通信行业5g产业发展报告：再推5g！5g系列电话会议全景纪要 22页

证券研究报告|行业专题报告通信|通信推荐（维持）再推5G！5G系列电话会议全景纪要2017年12月12日5G产业发展报告上证指数3322上周招商通信团队围绕5G主题，从5G主设备和行业大格局、光纤光缆以及物联网三个方面举行连开三场电话会议，旗帜鲜明再推5G。本篇报告全面记录了三场行业规模电话会议的核心内容，为各位投资者把握5G投资机遇提供参考。占比%股票家数（只）1113.2总市值（亿元）134592.4系列电话会议之一：再推5G！调整过后再看通信龙头白马投资机遇。总体来流通市值（亿元）98282.2看，科技领域将成为我国经济发展的重点领域，以5G、人工智能、物联网等为代表的新技术为下一轮科技革命奠定了基础。在这其中，下一代通信技术行业指数（5G）作为科技行业发展底层支撑，其重要性不言而喻。对于近期的调整，%1m6m12m绝对表现-5.913.90.2通过对比3G、4G相关标的的调整幅度，我们认为近期的调整进入阶段性底部，相对表现-4.90.1-16.3此外从今年年底到2018年三季度，5G国际标准将相继落地，有望进入主题密(%)通信沪深300集催化期。3020系列电话会议之二：光纤光缆供需两旺有望延续，龙头厂商业绩增长确定性10高。网络流量的爆发和网络速率的提升是支撑光纤光缆行业发展的长期动力，0从当前的供需情况来看，国内市场受益于中移动固定宽网网络建设有望继续Dec/16Apr/17Jul/17Nov/17-10保持增长；海外市场方面，基础设施建设程度落后于我国，市场潜力巨大。-20供给方面，供给方面，套管法受限于贺利氏套管产能，导致基于该技术的光资料来源：贝格数据、招商证券棒产能扩产缓慢，合成法成为光棒产能扩充的主要方法。从产业局来看，合成法技术主要集中在少数龙头企业手中，受益性较为确立。相关报告1、《5G产业跟踪报告——非独立组系列电话会议之三：再看高新兴，崛起的物联网龙头。公司坚定“一横三纵”网标准临近发布，助推5G发展》的物联网战略，现有资源擅长三纵。现在新高兴是国内A股上市公司中比较2017-12-11领先的，内生业绩增长确定性比较强。高新兴“一横三纵”的物联网战略是2、《通信行业信息周报（2017年第50周）—5G布局正当时；强健信息非常坚定的，现有资源在三纵上非常擅长。一横是集团的物联网、通信和连基础设施承载“数据中国”战略使命；接的能力，最本质的核心的能力是无线通信技术，三纵分别专注于公共安全国际化亨通光电扬帆起航》2017-12-10领域，交通领域和智慧城市领域。3、《非独立组网标准如期冻结，助推投资建议：重点推荐【中兴通讯】、【亨通光电】、【中天科技】、【高新5G产业发展》2017-12-04兴】、【烽火通信】、【光迅科技】等。风险提示：5G产业链配套发展不及预期；光纤光缆国际化进程不及预期王林重点公司主要财务指标010-57601716股价16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB评级wanglin10@cmschina.com.cnS1090514080005中兴通讯35.31-0.561.091.2432.3928.483.7强烈推荐-A周炎亨通光电39.410.971.642.0724.0319.045.3强烈推荐-A0755-82853775高新兴12.870.290.410.5531.3923.403.5强烈推荐-Azhouyan3@cmschina.com.cn中天科技15.380.520.730.8921.0717.282.7强烈推荐-AS1090513070008烽火通信31.010.680.901.1634.4626.733.7强烈推荐-A光迅科技29.360.450.550.7253.3840.786.2强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明 行业研究正文目录5G系列报告之一：再推5G！调整过后再看通信龙头白马投资机遇............................31、科技领域成为未来我国经济发展重点领域，5G将支撑我国崛起............................32、本次调整接近阶段性底部，国际标准相继落地，5G有望进入主题密集催化期......33、投资建议：主设备为“锚”，白马在“光”通，射频出黑马，物联网成就新成长..........35G系列报告之二：光纤光缆观点汇报.........................................................................81、网络流量持续增长推动光通信全球普及，光纤光缆将持续成长..............................82、明年将延续供需两旺的趋势，龙头厂商的业绩预计有确定性增长..........................83、投资建议：重点推荐【亨通光电】、【中天科技】....................................................85G系列报告之三：再看高新兴，崛起的物联网龙头..................................................17敬请阅读末页的重要说明Page2 5G系列报告之一：再推5G！调整过后再看通信龙头白马投资机遇1、科技领域成为未来我国经济发展重点领域，5G将支撑我国崛起政策方面，近期发布的一系列文件都在重点支持科技领域，包括人工智能和5G。此外在GDP核算中，将研发经费和研发支出纳入GDP统计之中。站在政府支持的大背景下，发展科技领域或成为未来政府工作的重要内容。从科技发展本身来说，以5G、人工智能、物联网等为代表的新技术为下一轮科技革命奠定了基础。在这其中，下一代通信技术（5G）作为科技行业发展底层支撑，其重要性不言而喻，也承载起我国崛起的重担。2、本次调整接近阶段性底部，国际标准相继落地，5G有望进入主题密集催化期在3G、4G时期，相关标的（中兴、烽火、光迅、亨通、中天）在牌照发放前的调整幅度在20%左右，与本阶段调整的幅度对比来看，我们认为近期的调整进入阶段性底部。此外，从今年年底到2018年三季度，5G国际标准将相继落地，有望进入主题密集催化期。3、投资建议：主设备为“锚”，白马在“光”通，射频出黑马，物联网成就新成长面对5G千万亿市场机遇，主设备实力增强将带来其全球市场份额提升，其随行业发展的受益性和业绩成长的确定性高，是“锚”品种，重点推荐：【中兴通讯】；光通信作为现代通信网络的基石，具有先发优势和长久的技术积累的白马龙头持续增长，重点推荐：【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】；射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加，以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化，为孕育行业“黑马”提供了条件，重点推荐【金信诺】、【国睿科技】；万物联网时代，“网”“端”先行，物联网成为新成长方向，重点推荐【高新兴】、【东土科技】；IDC成为云时代IT生产中心，重点推荐【光环新网】、【鹏博士】等。风险提示：5G产业链配套发展不及预期敬请阅读末页的重要说明 前言：我们这次电话举行的一个背景是科技白马股经历了由收益确认和包含资金相互之间踩踏因素带来的一定幅度的调整。在前期股价上涨的过程中，投资者对于5G长期逻辑认的可度也逐步提升。这次调整下来之后的问题在于什么时间点是比较好的买点?我们召开本次电话会议，在当前时点，立场鲜明再次坚定地推荐5G！招商首席策略分析师张夏：交流一下我们对后市的看法。我们之前发布了报告——“新科技、新消费和新生态”，对于科技板块我们是坚定看好的。到现在这个位置，我们认为中国整个经济发展的重心和要点已经从房地产板块切换到以“新科技、新消费、新生态”为代表的新领域，其中非常重要的一点就是科技板块，因为在十九大报告里非常强调关于提高制造业水平、发展经济制造业、科技水平，并且把加快建设科技成果提升到非常重要的位置。在所有的科技领域，一共有8个方向，最关注的是下一代通信技术，因为这个能够助推我们很多领域，是全球性的关键领域。在移动互联网时代，我们已经是走在前面，诞生了一批全球实力非常大的企业，像阿里巴巴和腾讯都是崛起在这一轮的移动互联网的大背景下。我们从一下几个方面来阐述我们的观点：•政策支持：在这样一个时间节点，我们的政策导向是支持科技板块的快速发展，并且我相信在明后年以及在十三五规划也会是这样，在政府补贴和其他的一些政策支持方面会有一些动作。从今年7月份开始，陆续一系列文件都是在支持创新领域，包括像人工智能和5G。最重要的一点是，我们甚至为了发展科技，调整了关于研发经费和研发支出的经济核算方法，往后能够给所有者带来经济利益的研发支出都可以纳入到GDP统计里面。这样一来，发展科技，投研发就是投经济；在这样的政策导向下，在支持研发的道路上会加大投资力度。所以从政策角度来讲的话，我们认为站在政策支持的大背景下，在中国有政策支持就比较好办事儿，投资也是如此。•科技革命：另外一个大背景是，在5G、人工智能和物联网快速发展的大背景下，其实我们已经具备了新一轮科技革命的基础。上一轮科技革命最关键的技术是互联网，移动互联网应该说是在互联网基础（手机移动终端）上的改进，但不能说是革命。但这一次，若5G再加物联网和人工智能能够发展起来的话，那它是可以和互联网相媲美的一轮科技革命。我们的物联网+人工智能，合起来叫AIAP，这个AIAP是绝对不限作为internet的存在。这样的情况下，把原来简单的数据传输进化成为“数据升级+传输+处理”整合在一起的过程，直接就能够形成一个完整的解决方案，能够解决很多场景的问题。在这样的大背景下，这个方向是比较确定的科学技术革命进步的一个方向，当然它在未来变现的手段也非常简单，随着技术不断发达，有很多途径可以变现，像上一轮移动互联网巨大的一个变现手段是游戏，大家能意识到会有新的变现模式出来带领企业有比较大的发展。我们认为当前就是一个布局的时间，未来一年相应的板块都有很大的提升空间。中国目前发展较大的是5G领域，在这个领域我们一直是把【中兴通讯】当作标杆去推的，因为它代表着中国科技，是我们科技股的首推。敬请阅读末页的重要说明 招商通信联席首席分析师周炎：从夏总的观点上面，可以看出我们招商策略的观点也是对科技股的龙头比较看好。对于5G的逻辑，现在的认可度逐渐提升，近期的调整可能由一些系统性因素导致。站在当前时点，我们再起立场鲜明的看好5G。我们从一下几个方面进行阐述。•从股价的表现：我们针对这点做了专门的历史统计。因为当前这个阶段我们强调是处在5G第一阶段，就是主题投资的阶段，由于行业的变化和具体的一些中国企业竞争力的提升带来的估值提升是一个核心逻辑。历史上在3G和4G的时候，也是经历了这样一个过程，在这个主题因素起主导作用的过程中，它也会有由各种因素导致的回调。据我们数据统计的结果，在3G和4G的时候，通信在5G投资阶段即牌照发放之前，龙头股的调整幅度是有限的。有代表性的像中兴和烽火在牌照发放之前的调整幅度基本上最多在20%左右，中兴在3G和4G阶段历史调整空间没有超过20%。在3G的时候，中兴最多是当时09年2月份的时候调整了19%，烽火在2月份调整幅度在22%。在4G的时候，中兴最多的调整空间是在18%，烽火是25%，因为烽火走势确实比中兴要稍微强一点。对于光纤光缆来说，亨通和中天的最高调整幅度也是在20%出头的比例。对于光迅来说，也差不多是这样一个情况。这一轮，通信的主要几个龙头公司，像中兴从高点下来到现在，低点应该是在30.7，最多是调整了25%；烽火最多调整了22%；亨通因为停牌调整了12%；其他的一些，像光迅这一波更强一点，因为加了芯片，有光芯片的逻辑在其中。所以从这个回撤的幅度来看，基本上和3G、4G的回撤幅度是相当的。因此我们得出一个结论，我们判断近期的调整之后应该是到了一个阶段的底部。•从估值的角度：另外从估值上面来看，当前白马股对应于18年的估值水平，中兴明年50个亿，当前价格应该对应在28倍PE；烽火也是27、28倍；光纤光缆两家公司亨通和中天都还是在不到20倍；光迅会高一低，因为有芯片在里面，估值在40倍上下；相对于估值小一点的物联网或相关公司，如高新兴已经跌到了25块钱，明年估值应该在20倍出头的水平。我们认为不管是从回撤的调整幅度还有当前的估值水平来看，现在应该是在一个阶段性调整的底部区间。因为前期市场对于5G的情绪比较高涨，关注的人很多，当时因为从主题投资的角度我们也给了一些指引和关注的一些标准，还有行业侧面性的催化。这个周末大家关注到一个事情，对于非独立组网标准的冻结，这个是5G第一阶段过程中的里程碑事件，进程上还是符合预期的，但是市场上对这件事情的热情表现得相对有限，因为股价的回落也带来了市场对5G板块的情绪回落，处于相对比较偏理性的背景。这次非独立组网标准的冻结还是验证了我们前期对于5G的逻辑。首先中国话语权在增加，这次中国企业的提案数占比达到了40%，相比3G和4G的时候有明显的提升；3G的时候，中国专利数的占比只有20%多，2G的时候可能只有10%-20%。NB-IOT方面，中兴和华为已经有比较强的主导性，它的提案数也只有30%多，不到40%。现在最后确定性专利的数量是超过了40%，这次的提案数也超过了40%，中国在5G标准的主导权增加，这个逻辑是印证的。但是相比去年的一些事情，媒体并没有加大宣传，我们判断是因为在组网标准的选择上我们中国的运营商更倾向于明年年中确定的独立组网的标准。这次非独立组网的标准主要是为应对明年日韩冬奥会和日本2020年的奥运会，以及美国运营商的组网的需求，但是日美欧韩可能更倾向于采用国外的一些设备商，所以对中国有一定影响，但影响是相对有限的。建议大家重点关注明年独立组网的标准，而且在此之前，工信部的副部长曾经明确的说过，在明年6月份，独立组网标准推出的时候，我们产品要同步具备商用化能力，这点其实暗含了我们对于独立组网标准的决心。另外，独立组网标准相对于非独立组网标准，对于5G相当于是全新组网，而且它的场景应用也是面向于5G的三大应用场景，对投资的拉动也会比对非独立组网的更大。敬请阅读末页的重要说明 行业研究此外，其一,在这此会议上，华为轮值CEO明确提出要在2018年推出面向规模商用的全套5G网络设备的解决方案，支持全球运营商的5G部署，那么再结合明年年中5G独立组网标准推出的时候，华为已经有全套5G网络解决方案了，中兴也是同样具备这样的能力，从前面二阶段测试的结果来看，说明明年在网络设备是具备商用能力的。其二，用户侧受终端的原因影响，华为也明确提出19年推出支持5G的智能芯片和同步支持5G的智能手机，即19年智能手机是具备商用能力的，按照这个进度，我们还是维持19年开始国内规模建网的预期。对于中兴通讯，我们把它作为5G首推标的，同时它也具备中国大陆崛起到全球竞争格局朝着更有利方向去演进，以及未来整个5G开支的大逻辑在里面。我们结合了板块的调整和估值，还有5G长期逻辑的背景，结合当前市场预期，我们再次观点鲜明地推荐5G板块，聚焦在三个标的上。核心推荐：【中兴通讯】，它的逻辑就是中国5G产业链逻辑；【中天科技】，因为中国移动光纤光缆的招标和潜在的价格催化，而且它的估值比亨通还略低，所以也是有估值差的因素在里面；物联网里面重点推荐【高新兴】，首先它在逻辑和物联网的卡位上面，现在是国内A股上市公司中比较领先的，内生业绩增长确定性比较强，前期的调整更多是大家对风险偏好厌恶，比较谨慎的态度所导致的调整，当前估值对应明年在20倍出头的估值。中兴通讯观点交流：对中兴做主要观点的强调和更新。中兴，今年以来我们从年初开始推，它的逻辑市场是逐步认可验证了，当时说的逻辑是“估值低估”，它经历了价值重估，当时是600亿，现在是1400亿左右，这个市场是有效的且已经实现了。第二个逻辑是“公司治理结构的持续改善”，到现在这个节点来看，中兴治理结构的改善是非常明确的，尤其是手机这块情况也是比较好的。第三是“5G大逻辑”，在这个阶段，5G是更重要的方向。从整个中兴来看，这一波调整上，是20%多的调整，我们也对中兴烽火在过去3G、4G大周期里做梳理，最大的回撤像中兴是不会超过20%，所以在这样一个位置，充分的回调以后，首先认为它是安全边际很高的，回撤空间不会很大。•从空间上来看，在我们策略报告里面对通信龙头板块在每一个大周期里的表现做梳理。无论是在3G还是4G的周期里，在牌照发放前一年左右，会是一个非常好的配资时点。从过去两大周期来看，收益会达到超额收益，相对收益是非常惊人的，所以从配置角度来看，现在调整到了这个位置，所以我们认为这是很好的配置时点。•从估值来看，这种调整是有获利的集中释放，从另一角度来看也是为明年的空间进一步地打开了。中兴现在这个位置对于今年的估值30倍，对于明年的估值大概26倍，中兴在历史上从07年到17年平均估值在29倍，估值中枢基本在27倍-33倍之间的区间去拨动。在3G和4G两个周期里，在牌照发放前，估值提升都是非常确立的，它都会经历一波高估到甚至泡沫化的过程。所以明年中兴估值在26倍的位置，我认为明年估值进一步提升这个逻辑是非常确定的，从目前这个位置来看，它有30%、40%的空间。•从整个公司的基本面来看，很重要的一点是，“份额提升”的逻辑，从今年开始到明年再往后看会逐步体现。公司今年也是在内部提出了2020倍增的情况，在整体下降的情敬请阅读末页的重要说明Page6 行业研究况下，公司如何达到收入和利润的增长，更多是通过市场份额的提升来实现。从国内、国外两个维度来看，中兴份额提升的潜力是非常大的。以2016年为例，整个运营商收益约580亿，其中国内运营商收益大概是380亿-400亿，国外运营上收益大概在200亿。分开来看，在国内的380亿-400亿，中兴在目前全国国内运营商市场份额在20%左右，华为在4G后期份额占40%-50%，其余由爱立信和诺基亚来共享。在5G里，中兴华为的大逻辑就是技术是在全球的引领位置，目前技术上领先和各个方面因素的叠加，在中国运营商市场大概率是华为和中兴两家公司来分享。华为目前在整个运营商市场，无论国内还是国外，都到一个相对平静的位置，目前40%-50%也很难再往上提升。从运营商角度来说，从供应链安全的角度来看，也会希望有另外一家更加强大的供应商，再加上中兴本身能力的提升和产品选择方向上的正确，所以未来中兴在国内的市场份额很有可能达到40%，在国内会有一倍的空间。在国内运营商的收入，5G会是更大的市场，中兴会有更大的份额，未来在国内做到800-1000亿是很有希望的。再看国外市场，中兴目前在海外占比是非常低的，目前只有5%-6%，这跟它全球第四大设备商的地位是严重不符的，而且中兴之前经历过两轮抽牌，包括3G和4G，客观来讲，不是特别成功，因为那个时候中兴的抽牌主要聚焦在非洲、南美、东南亚、印度这些国家，从它的客户结构和整个产品结构对这些地方的输出来说不是很成功。未来在5G方面，中兴目前与欧洲和日本的主流营运商的合作，这是4G周期和5G周期很大的一个不同，这个变化主要的催化在于中兴自身几个方面的进步。第一是技术，在4G后周期，它的技术和华为走在全球首列的位置。第二是合规管理，之前中兴或多或少向主流运营商对它们的合规管理是担心的，但在美国这个事件发生以后，公司整个合规体系，包括它聘请了美国的大律师来做合规主管和顾问，它的合规体系目前在国内公司里排在前三的位置，海外运营商也因此对中兴进行了全新的审视，它的合规管理能力和专利都在提升，所以在5G这个周期，中兴很有机会向以前没有突破的海外大运营商去突破。就目前5%-6%的份额来说，它未来在海外份额至少达到15个点以上。不光是从中兴自身来说，其实像海外的运营商上，它也需要中兴，因为海外的两家从总的研发效率和新产品推进的各方面效率来说不是特别令运营商满意的。这个阶段，无论从内因还是从外部环境上来说，中兴都面对着突破的大历史性机遇，尤其在每一代通讯技术换代的时候，若抓住这个机会，是很容易实现历史性突破的。我们认为中兴在5G阶段是非常有希望未来在全球市场做到10%-20%的份额；在运营商市场这块，未来很有希望做到1500亿的收入，运营商市场本身就是它利润最主要的来源。从空间上来看，确定性还是很高的，这一点应该是大家在过了炒估值这个阶段以后逐步去重视的一个地方。还有，5G的战略方向，中兴和华为在作引领。最后一点关注一下，公司治理结构的改善，一个公司从一个新的领导上任，它的总体的体验、文化的重树，包括新的战略目标的提出，在这个过程中，它是有很多新的东西值得大家关注。综合来说，在这样一个位置，中兴无论是从估值的安全边际还是从未来的空间还是它在5G最核心的一个地位的几个角度来看，它都是非常具有配置价值的。敬请阅读末页的重要说明Page7 行业研究5G系列报告之二：光纤光缆观点汇报1、网络流量持续增长推动光通信全球普及，光纤光缆将持续成长从流量爆发的角度考虑，站在万物互联时代的起点，4G到5G的演进将使得以人为核心的互联网向万物互联的网络转变，并推动数据流量的爆发。在此背景下，光通信在全球的普及将得到加速。光纤光缆作为光通信的基础设施，将得到长期的发展。从网络速率的角度考虑，接入网速率的提升将持续推动光进铜退。两者综合下来，光纤光缆长期成长的确定性确立。2、明年将延续供需两旺的趋势，龙头厂商的业绩预计有确定性增长国内需求方面，中国移动固定宽带网络建设持续推进，明年上半年1.1亿芯公里的招标同比去年增长80%，同比今年增长63%。此外，在5G需求以及家宽需求的带动下，建设力度在未来2~3年内不会下降。海外需求方面，海外基础设施建设程度落后于国内，市场潜力巨大。根据最新数据显示，截止今年三季度，北美光纤光缆增速达到19%，欧洲增速为10%，中国增速为12%，其他地区为10%。相比于之前的沉郁，海外需求逐渐起量。供给方面，套管法受限于贺利氏套管产能，导致基于该技术的光棒产能扩产缓慢，合成法成为光棒产能扩充的主要方法。从产业局来看，合成法技术主要集中在少数龙头企业手中，受益性较为确立。综合需求和供给来看，需求明年相对增长较快，供给明年的产能扩张15%就很好，今年供需紧张的局面可能明年还会延续。3、投资建议：重点推荐【亨通光电】、【中天科技】风险提示：产能扩充受限，国际化进程进展不及预期敬请阅读末页的重要说明Page8 通信行业分析师冯骋汇报光纤光缆行业观点各位投资者大家下午好，我是招商证券冯骋，接下来简要汇报我们对光纤光缆行业的观点。我们6月底和9月初发布的两篇深度报告阐述了我们对光纤光缆未来几年的看法。我们之所以在今年坚定的看好光纤光缆在未来几年的发展，最主要的逻辑在于回顾过去十年光纤光缆的发展会发现需求每年都在增长，而背后最核心的驱动力在于网络流量的持续增长推动了光通信在全球的普及。我们在策略报告中也提出了，我们现在站在万物互联时代的起点，从4G到5G的展望来看的话，是从以人为核心的互联网向万物互联的网络转变，未来一定是数据爆发的趋势。所以光纤光缆光通信长期成长的逻辑是非常持续的，而且4G到5G是流量的跃变，在这种情况下，先行对光纤光缆光通信进行基础设施的投资是一个很确定的趋势。5G相对于4G还有一个很大的变化是网络速率的升级。网络速率，特别是接入网的速率达到1G以上的时候我们原有的铜缆必须被光缆替代掉，才能够实现网络性能的升级。从这个角度讲，未来光纤光缆的需求是技术驱动的，可以理解为对整个社会来未来光纤的需求说是刚需，这样光纤光缆在国内和海外的量价提升都是能够理解的。我们判断明年将是供需两旺的趋势，从需求层面分国内和国外来看。从国内来看，中国移动今年释放了历史第一大标，明年上半年招了1.1亿芯公里，相比去年同比增长了80%，比今年上半年环比增长63%。这背后的逻辑在于中国移动建设全国一张固网的决心是非常强的，面向未来无论是家宽的市场需求还是5G的基础设施建设需求，建设的力度在两到三年内不会减弱。中国移动的需求是国内的一个基本盘，它的需求不减弱，国内的需求也会保持一个比较强劲的增长。从海外来看，先跟大家分享一份最新数据，截至今年三季度，北美光纤光缆的增速达到了19%，中国的增速大约12%，欧洲的增速也超过10%，全球其他国家的增速也超过了10%。海外需求前几年是比较沉郁的，在面向5G对光纤光缆的需求的大背景下，海外的需求在逐步起量，预计未来两到三年后海外的需求增速可能会超过国内的需求增速。因为从基础设施建设的程度来看，海外的FTTX也好还是无线基站的建设也好，都要远远落后于国内，所以海外的市场空间潜力非常大。在4G到5G的技术驱动告低的情况下，光纤光缆可能会成为海外不得不走的一步。从需求层面来看，明年国内的光纤光缆需求会保持接近20%的增长，全球的增长会在15%左右。所以没必要担心光纤光缆的需求。未来两到三年，5G，特别是毫米波基站的建设对光纤光缆的拉动非常直接。毫米波基站会在2020和2021年进行大规模建设，因此2019和2020年对光纤光缆的需求都会是比较持续的状态。从供给层面来看，目前有规模扩产能力的只有国内几个龙头企业，包括中天科技、长飞、亨通，他们都掌握了自主的扩产方法。另外一点是，光棒的技术有两类，一类是套管法，一类是合成法。套管法主要采用德国贺利氏套管，但是它长年没有扩产，也就是全球有一半的方法是不能扩产的，能扩产的只有合成法，掌握合成法技术的从全球来看也就只有少数的几家。在这种市场格局下，尤其是光棒的技术和产能都集中在少数几个龙头企业手中，从供给的角度来说都会比较稳健。我们判断每年供给的增长可能不会太多，因为毕竟单个厂商的力量是有限的，龙头厂商的扩产会比较顺利，没有掌握光棒技术的小厂商的扩产就会出现一些问题。结合需求层面来看，需求明年相对增长较快，供给明年的产能扩张15%就很好，今年供需紧张的局面可能明年还会延续。我们整体判断，明年需求的增长是确定性的，供给方面龙头厂商的扩产是相对比较顺利的，龙头厂商的业绩在供需两旺的局面下也会有确定性的增长，特别的中天、长飞这种，估值方面也是相对比较有优势的。在明年上半年，特别是6月份定标准，整个5G主题超配的背景下，在业绩确定性的条件下，估值还具备进一步提升空间。敬请阅读末页的重要说明 行业研究通信行业首席分析师王林谢谢冯博士。我补充一下我们今年从6月到9月两次的报告里面的一些核心观点。6月份的报告中我们判断，一是移动的固网建设一定会跟自己的手机捆绑，所以渗透率提升空间比较大；二是海外市场，尤其是AT&T、Verizon这些企业在光纤光缆的态度发生变化以后，它的先5G的投入就进入了比较确定的阶段。刚刚讲到一到三季度的CIU的数据，全球尤其是北美市场差不多19%的增速充分反映了这样一个变化。9月份的报告中我们主要测算5G对光纤光缆的带动程度，当时测算是0.5到3倍的FTTH的用量，这跟国外相关技术的拓展空间或者说规划的参数有关，但是总体上来说是这样的数量级。9月份时我们也在跟产业链相关的，尤其是中国移动相关方面在沟通过程中。流量驱动下，4G的建设实际上传输和管道的配套设施都严重不足，所以我们在9月份又持续加强了对光纤光缆的声音。在这样一个背景下，移动史上第一大标也就不太意外了。接下来请杨总为大家讲讲中天科技目前的经营情况。特邀嘉宾杨总介绍公司情况：各位投资人下午好，刚才王总和冯博士对光纤光缆行业做了很全面的介绍。在这样一个相对比较确定的大环境下，我把中天科技的基本面情况再做一个简要的说明。光通信：中天科技的利润贡献大部分来自于光通信产业，占利润构成的60%~70%，在4G建设扩大覆盖面和5G建设在即的市场繁荣的背景下，我们在2016年对光纤产能做了充分的布局。其中，2016年底我们的光纤实现从2500万芯到3500芯的提升，2017年充分释放这部分产能，大部分的业绩在中期偏后会在我们的财务报表上有所体现。在2017年，我们在国内快速提升光纤产能的同时，也在我们优势的国际市场布局了相应的光纤产能。其中最重要的就是印度市场。印度市场是中天科技在光缆、光纤方面比较占优势并且未来潜力相对较大的市场，我们在2016年下半年对其进行了相应的产能布局，今年年底会完成光纤拉丝能力的实现，今年12月20日左右试运行，因此2018年中天科技将具备海外拉丝能力。一期投入实现了500万芯光纤的产能，这一部分明年将辐射我们的整个东南亚市场。另外，我们通过自身的产能扩充或者股权合作，快速提升光纤供给能力的同时，对上游的光纤预制棒也进行了产能布局。光棒产能从2016年底的1000吨，2017年第一季度实现了1200吨，到今年年底实现1500吨，这些已经按计划全部实现，在2018年将全部释放产能。以上覆盖到了2017年扩充的产能进一步提升的对光棒的需求，同时我们还会有进一步提升光棒产能的计划，2018年中期偏后可能会达到1800吨左右的规模。基于内生的增长，我们整个产业链的毛利还将会有3到5个点的提升，进一步提升我们在通信产业的盈利能力。同时，我们的光缆的海外工厂产能也在陆续释放，巴西、乌兹别克、印尼在2018年都将有陆续的产能来释放。市场规模的增长和自身产能的提升使我们未来两年在通信板块的收入规模、通信板块利润贡献的绝对值以及我们毛利率改善的趋势都是相对比较确定的。电力：这一板块是我们现在正在调结构的方向，中天科技一直在通信产业链里面不断的提升市场占有率，同时也在扩大业务规模。电力的业务板块从2000年开始，但是一直在做电力系统里的高端业务，所以毛利率保持在电力行业里相对不错的区间。明年我们的高电压等级的产品收入水平提升了之后，电力行业在经历了2017年相对成本上升的劣势之后，2018年增速会有所提升。海缆业务：我们近期发出了很多公告，可以看到的趋势是我们的风场的建设规模越来越大，单体海缆业务取得的订单的量也是越来越大。这是国内风场的情况，其实国际的风敬请阅读末页的重要说明Page10 行业研究场也处在建设的初期。相信海上风电会继海上油气田之后成为海底线缆的又一个主要的增长板块，随着这个板块的增长也能孵化到我们海缆业务板块的业务规模和盈利能力的提升。从产品供应到施工服务以及整体海顶风场的建设能力的具备都建开国内首家综合解决方案提供商的先河。新能源业务板块：相对增速较快的是分布式，国家现在重点推进了一项新能源业务的革新，对整个电网的配套要求较少，直接就地把能源转换为生产力，出现弃电和闭网压力的矛盾会非常小，这是未来国家推进新能源的一个方向。我们在这方面也坚持着每年一定规模的扩充，今年有设备折旧的影响，明年这块的增速也将提升。第二个是我们的套管材料，这两年已经取得了相对稳定的市场占有率，我们将向它的上游材料方面做一些延伸，还将进一步扩大它在新能源产业的影响能力。第三块是储能电池，储能电池可能目前在动力电池这块竞争相对比较激烈，我们目前聚集在储能的市场快速的业务模式的创新，包括在成本下降后在国家电网上的应用都是在做相应试点。以上四个板块构成了我们公司在制造业的收入的95%左右，整体看来，内部规模和市场环境比较确定的就是通信，我们利润来源的大头，在明年自身规模扩充和外部价格提升的情况下，占整个盈利的比重可能还会进一步提升。另一个大家比较关注的板块就是海缆板块的提升。问答环节：Q：2016年光棒产量1000吨左右，2017年底公司自己达1500吨。如果2018年全年1500吨，2017年底平均产能和2016年底平均产能相比，增幅是否超30%以上？A：实际产量2016年700多吨，今年1100吨所有，超30%。Q：2017年底产能1500吨，如果1500吨完全释放，将近40%的增速。考虑到2018年年中扩一部分产能，增速还会提高一些，是不是可以这样理解?A：是的。Q：也就是说产量增速至少在40%？A：是的。Q：第二个问题，中标移动1.1亿芯公里，对招标价格的分析能否分享？A：价格上：行业认为移动第一次招标的价格大概率上升，但是我个人理解趋势是确定的，但是幅度不会太大。份额上：中天科技目前产能十分紧张，为了缓解国内产能压力，我们快速发展了光纤的拉丝能力，可以缓解部分国外订单。实质上，我们会积极面对中移动这个大客户，取得相应的份额，同时也不会很激进。一次拿到15%以上的份额，不是我们目前的策略，还是会保持相对平稳的比重。结合我们的产能分布，我们会兼顾市场份额和价格，不会出现以价格换份额的情况。具体策略不便过多陈述，会保持积极应对。Q：去年第一次中标份额也考虑了海外市场等其他因素。海外市场无论印度、巴西等，敬请阅读末页的重要说明Page11 行业研究有没有中长期的规划？产能规模规划？A：未来规划：整个制造业2025达到1000亿水平，其中30%来自国际，包括一般贸易和直接投资。现在大部分布局均是围绕此目标的前期准备。Q：2014-2015海外收入占比超15%。2016年国内供求紧张的影响，下降为10%。所以我们未来海外占比是处于稳步提升的情况?A：是的。2016年比较特殊，国内光纤十分紧张，甚至2017年上半年都很难兼顾到海外市场，冯博也提到我们北美、欧洲业务板块的提升，未来市场布局也会跟上。所以未来一段时间海外市场在收入结构中会保持相对较快的增速。Q：杨总你好，第一个问题是我想确认以下杨总提到2016年光棒产量只有700多吨，那么2017年含量会有40%的增长。但是之前也有说整个光纤板块，今年增长是量和价加在一起达到40%以上？第二个问题是光棒的产能是自产的，也提到之后会做股权的扩充。所以我们目前有的权益和股权是100%？A：第一个问题，实际产量2016年700多吨，今年1100吨所有，增速在40%以上。首先，实际上，光棒到光纤到光缆有一个周期，不会马上体现在报表中。再次，我们的收入并不是直接对应到光棒，而是合并报表，光棒子公司主要是为自身供应光纤和光缆的原材料。所以公司实际卖出的是光缆，上游光棒能力的提升，更多地体现在成本下降和毛利率提升的贡献。第二个问题，目前光纤都是100%控股，在巴西有部分合资。还有一部分合资目前正在签署相应协议，具体的股权比例还未最终确定。目前股权都是100%，如果协议进入签订环节，会向市场公开。Q：杨总你好，杨总刚提到毛利率明年还会有3%-5%的提升，这指的是光通信板块吗？A：是的。Q：您觉得提升原因是光纤价格提升吗？A：两方面的原因，一方面是光纤、光缆销售价格的提升。同时，光棒的规模效应，成本的下降两个原因导致毛利率上升。Q：目前光棒完全自产吗？还是部分采购？A：目前中天科技是全国第一家实现光纤生产全合成的，且股权比例100%并入上市公司。这是我们在通信板块最大的特点，中天科技一开始就在做全合成，把20道工序完全做完，不需要从外采购套管。Q：光棒规模扩大，成本下降。杨总觉得未来几年这都是带动毛利率提升的原因吗？敬请阅读末页的重要说明Page12 行业研究A：是的。Q：今明两年收入和利润增长的情况？A：整个业绩基础数据还没有出来。从前三季度的情况来看，第四季度仍会延续前三季度的增长趋势。因为新能源折旧、前三季度有色金属成本的短期影响，2018年增速回比今年稍快一些，包括光棒的生产能力和光纤产能的充分释放等因素，2018年比2017年更加确定方向。Q：杨总指的是收入和利润明年都能比今年更快吗？A：是的。光棒能力技术提升、光纤规模和相应的消化能力、海外工厂的增量的释放新能源板块折旧调整等短期影响，整个基本面就是2018年比2017年更加确定一些。Q：三大运营商在光纤道路的，比如中国移动的占比也是比较高的，未来三大运营商在接入网的空间大不大？杨总A：关于宽带接入的数据，我觉得只是市场发展的基础，中国移动、电信把客户发展起来了，但是真正的服务还要看前端的城域网和骨干网的增容扩量。目前4G到5G还处在一个万物互联的起点，后面的数据升级将推动整个网络建设的高峰。所以，宽带接入比例和覆盖数据只是我们具有市场的基础，并不代表市场的完成。王林A：我简单补充一句，我们非常认同您的观点。在第一篇报告里面也提出，FTTH的端口数有一定的意义，但是并不意味着我们覆盖到所有端口，网络就不用建设了。从微观层面来看，各省运营商仍旧在做基于网络的他们之间的互联，这种场景和端口完全无关。针对无线Z-one场景，而且芯数也在不断上升。过去可能96芯，现在288芯。主要原因就是流量的持续增长，网络的持续扩容升级，这些是我们通过端口数和覆盖率看不到的。另一个角度就是我们可以参考三大运营商对固定网络的投资额数据，电信和联通过去经过十几年的网络建设，累计的固网投资电信超过3000亿，联通接近2000亿，移动大概在1300-1400亿。所以从追上联通、电信的网络质量来看，移动还有很长的路要走。这是我们的看法。Q：想追问一下杨总，三大运营商在骨干网和城域网的扩充，其实也是刚开始而已吗？A：是的。Q：杨总您好，您刚刚说2017光棒产量预计1100吨，那1500吨是在建的计划拓展产能吗？A：1100吨是产量，实际上今年年底已经实现了1500吨的产能。Q：剩余的400吨为什么没有释放出来？A：产能是到年底的节点才具备的能力，是一个理论值。1500吨要释放的话，要在明年。敬请阅读末页的重要说明Page13 行业研究Q：据我调查，光棒拓产需要2-3年，1.5-3年才能完全实现良率的爬坡，完全释放产能。公司预计2018年产能是什么量级？A：你说的没错，实际上一批量光棒产能的释放需要2年左右的准备，这是一个技术方向确定、工艺确定的有经验的厂家。我们已经扩了很多次，每次规划基本上都能如期实现，我们这次从800-1200批次的扩充，实际上2015年就做了设备的规划，现在看到的产能释放很快，但是已经做了前期准备。Q：2018年有效产能？A：1500吨明年全部释放，还有一批2018中期偏后实现拓300吨左右。Q：明年三大运营商排需求量数据，光纤光缆芯公里增速大约是10%左右，我们扩张速度这么快主要是为了应对海外市场吗？还是只是满足国内的情况？A：国内外都有，光纤原来100%自用，现在光棒可能也会给合作伙伴用。Q：工信部统计9月份光纤光缆状况，接入网1-9月份同比增长42%，增速比较快。但是中际光缆、长途光缆占比增速并不快，基本上是个位数的增长，您觉得未来除了接入网，中际网站和长途网站光缆的建设什么时候会爆发？A：从需求量来看，2018年已经开始起量，冯博也提到未来几年光纤光缆增长速度都会较快，国内会有20%的增速，这是4G向5G转变的需求，或者其他数据流量的推动需求。Q：2016年报表划分调整之后，比如宽带产品、射频电缆现在归在哪一板块？A：都在通信及网络板块。Q:现在的海洋系列里面是包含了海底电缆和海底光缆两方面？A:对，还有一些连接器件。Q:海洋系列是否以电缆为主？光缆是否较少?A:海光缆相对货值较低一些。Q:是说单价低还是长度少？A:单价低。Q:是两种一起用然后海光缆单价低吗？A:不是的，是分两个场景用的。但是海光缆的单价的确更低，8~12万左右，海电缆敬请阅读末页的重要说明Page14 行业研究80~150万。Q:光纤光缆和光棒产能的匹配是什么样的？光棒是否有多余的出售？A:基本上完全匹配。暂时没有外售光棒，但是我们在布局下一步的提升之后就会有一部分出去了。Q:明年多生产的就会外售了是吗？A:是的。Q:2016和2017利润里有多大部分是光通信和网络业务贡献的？A:60%~70%Q:电缆的套期保值的影响有多少？是每年都是这么多吗？A:套期保值要跟毛利率结合起来看。如果套期保值低而毛利高，那就互补了。如果套期保值低，毛利也低说明没有完全覆盖。但是还是会变动的。Q:怎么判断明年这块会带来多少影响？A:还是要分析我们整体的毛利率。电力的毛利率今年可能在15%~18%，考虑套期保值的话明年应该优于这个情况。Q:把这两块看成一块就可以了？A:是的。Q:折旧影响有多大？A:对今年利润的影响大概8000万左右。Q:这个主要是光伏那块是吗？A:是的。Q:相当于今年多折旧了8000万？A:是的。Q:今年海底光缆电缆中标公布的额度都比较大，这都是归到海底电缆业务中的吗？A:是的。敬请阅读末页的重要说明Page15 行业研究Q:那这一块明年的增长可能会比较大，我算了一下可能有大概20亿的收入要算到明年了。A:一般说来应该明年确认的比较多，相对来说这个确认有一个周期，可能早期有一部分在今年已经确认了，大部分是在明年确认。基本上可以确定它的收入在明年是增长比较快的。Q:2018年之后在光棒产能上的规划。A:现在还没有确定好对外披露的口径，已经开始前期建设，规模我们还没有披露数据，到时候根据公司整体对外披露的口径宣布。现在确定的是2019年肯定有增量。量是确定的，只是还没有披露出来。敬请阅读末页的重要说明Page16 行业研究5G系列报告之三：再看高新兴，崛起的物联网龙头招商通信首席分析师王林：各位投资者大家下午好，我是招商证券通信行业首席分析师王林。今天的电话会主要面向我们本周的核心观点，在当前时间点再推5G。再推5G的核心逻辑是产业政策推动下整个5G板块调整充分。我们推荐的核心品种包括中兴通讯、中天科技、亨通光电以及面向物联网的核心品种高新兴。今天有幸邀请到高新兴的董秘陈总与大家进行交流和分享。今年我们进入到物联网连接数的加速增长的时间段，前期中国电信和移动宣布的对物联网模块模组的补贴政策和采购数据，都表现出了强劲的产业特点。我们对5G和物联网的观点中最为强调的一点是物联网的发展过程的前期会是网端先行，优势企业会享受政策和产业发展的红利。高新兴董秘陈总：首先简单介绍一下公司前三个季度的经营情况。这个过程中会重点分享高新兴对于物联网产业发展未来趋势的预判。第二部分讲一下接下来到明年的初步计划。在物联网的大板块上，高新兴重点在做两件事。第一件事，供应物联网联接产品；第二件事，供应终端和软件一体化的解决方案。物联网联接产品，主要是物联网的基于无线通讯的模块和基于超高频RFID的通信。终端及终端的解决方案上来看，几个大的板块同时都有对外提供终端及终端的解决方案，主要是分成在铁路上的、车载中的、交通和安防的管理方面的物联网一体化解决方案。现在高新兴集团正在进行物联网战略的战略聚焦。在历史上的发展阶段上，我们从刚刚上市时单一的业务形态——动力环境监控，到2012-2016这四年，我们集团处于内涵和外延都走向了相对多元化的发展阶段。1997年至2012年的时间内公司的内生增长使我们从通信事业的一个细胞分裂成了两个细胞，在智慧城市和平安城市方面的能力在那四年打下了比较好的基础。2012年到2016年这四年我们进行了5项比较大的收购，最著名的就是2015年的创联电子、国迈科技，2016年的中兴物联和中兴智联，2017年开始我们相对处于战略聚焦的态势。用高新兴集团的话说叫做“一横三纵”，一横是集团的物联网、通信和连接的能力，最本质的核心的能力是无线通信技术，大家比较熟悉的是基于NB、4G以上，5G的技术，通过这种方式我们跟上了整个世界的步伐，另外是超高频RFID的技术，这两项技术是一横的通用性的部分，我们会在每一个应用领域里进行导入；纵向主要指集团的核心应用，物联网的领域可细分为一个个的局部市场，要想在物联网上有核心竞争力就要考虑好在那些具体的应用领域应该有所作为。我们集团比较擅长的领域就是这“三纵”。一纵在公共安全领域，提供与公安相关的终端、软件平台以及一体化解决方案。二纵在交通领域，这是高新兴长期积累的核心竞争力，具体来说包含一、车载，在车上的应用体现为各种车载的终端和后端平台；二、铁路的轨道车列控，也包括终端和后端平台；三、交通管理部门对交通的监管，既包括了原来的智能交通六合一的指挥调度平台，也包括了未来蓄势待发的电子车牌业务，这共同组成了我们的大交通板块。三纵是智慧城市领域。在这一领域的具体应用目前全国都处于摸索阶段，譬如我们在鹰潭的智能井盖、智能路灯，与京东合作的京东跑步鸡，在西北地区也在试点畜联网，为比较贵的牛羊提供管理的解决方案。现在我们的盈利重头在公共安全和智能交通。智慧城市的部分还在酝酿中，也许明年在智慧城市部分可能会有爆发，但是很难说。这是整个集团战略的全貌。第二部分，主要说大家关心的类似于三大运营商模块招标的事情。不管在电信还是移动，敬请阅读末页的重要说明Page17 行业研究中兴物联都是物联网标准的许可单位。电信我们当时中了一个相对有一定影响力的标，最近移动也公布了对NB的巨额补贴，移动的招标应该是到2018年6月30号，也就是半年以后才会启动正式招标，只要运营商有需求我们的物联都会积极响应。5G方面，行业的发展趋势必然会带动我们模块级的然后到终端的应用上的一系列的变化。只要5G市场风来了，只要是模块的平台一旦成熟，我们的一定会随之推出5G技术的模块，对应的我们的业务模式也会做一些相应变化。集团在这方面的储备没有断过，技术的演进路径非常清晰，一定会沿着这路径取去走。车联网终端部分今年来看也是比较好的，因为中兴物联尚未并表，因此对今年业绩的影响较小。高新兴“一横三纵”的物联网战略是非常坚定的，现有资源在三纵上非常擅长。我们要做的是，第一，在集团内部用研发整合的方式提高整个集团的物联网的协同性；第二，夯实基础，包括物联网上游一些芯片方面的布局，也包括在一些垂直领域的应用我们也会做一些布局。问答环节Q：目前的物联网板块的模块大致的量和结构是什么样的？A：物联网模块以4G为主，有最大的销量，2G和3G的比重在下降，4G的比重有较明显增长。模块的整体收入体现出升级换代的结构性的调整趋势。模块集成产品，主要指铁塔项目，是运营商的一些项目的定制产品，这部分今年的收入较去年收入走平，这与铁塔建设投入的趋势放缓有关。行业终端上，主要以4G形式体现，现在是我们非常强的收入增长点，全面的提升了我们的毛利率。整体模块的销量情况，1-9月份较去年有较明显的增长。Q：对今、明两年国内模块需求变化的量化分析A：量化的数据还没有报来，但是有些定性的数据可以分享一下。4G模块有比较强的需求，NB模块第四季度开始刚刚才有相对的量，也许目前正处在一个拐点上，明年年中的时候才能看出来NB模块的整体趋势。Q：介绍一下立体云防整体情况和未来预判A：这个产品的本质是集团具有自主知识产权的基于视频的地图（VGIS地图），有了VGIS地图后，它会把摄像头拍到的码流对应上地图信息，当它装到城市最高点的时候可与原有摄像头无缝对接。最大的好处一是把原来的独立的安防工程，通过这种方式变成一个整体，其中的数据是可以无缝对接和调用的。并且能够做到所看即所得，可以直接将数据调用出来，让我们的公安机关看到更详细的信息。最大应用是指挥调度平台，同时也与大数据相连。二是，对于高新兴集团来说，把我们原来集成的经验逐步的变成了可标准化的产品。从立体云防产品首发到现在，全国七十个公安局都安装了立体云防体系。未来的集成项目都会基于这个产品打开销售思路。在这个产品上我们就不再只是集成商，我们这个产品希望被其他集成商集成。我们会逐步的提升高新兴在标准化商品上的能力，我们更加希望自己称为比较领先的产品和服务提供商。在一些财政收入比较好的地方不排除用项目总包的形式推进我们的集成项目，但是在集成项目中自有产品的敬请阅读末页的重要说明Page18 行业研究比较我们要求每年有比较好的增长。Q：是不是可以这样理解，立体云防实际上的我们深度挖掘公安行业需求，偏向硬件和嵌入式软件的标准化产品，主要面向的是公安的应用，通过这样的系统既保持了跟客户的很高的黏性，又提升了自己的核心竞争力，软件部分也提升了。A：是的。最主要的是把原来逐个项目实施的经验变成了一种标准化的产品输出，对公司产品未来的可复制性就非常关键，特别是把我们公安部分的业务变成了复制性比较强的业务模式。Q：海外车联网的商业模式，现有的和T-mobile，AT&T，在欧洲和OCTO商业模式合作上经验是什么样的？未来合作规模的空间有没有充分的展望？A：我们在车联网的产品是伴随着海外运营商在车载终端的需求增加、放量而出现的。这个需求出现的前提，第一个是美国和欧洲的UBI保险经过了他们的保监会的审批，可以形成差异化的定价策略，这个时候这个市场就出现了一种生态，由保险公司、电信运营商、车主和终端提供商组成。保险公司给客户装上车载终端，根据终端采集信息对车主区别化的定价，运营商也有动力采购，因为他们有流量分成。目前，车联网保险在欧美的渗透率只有3%，这个保险是刚刚兴起的，真正的放量是2016年才开始，现在正处于市场大趋势的前端。我们认为，乐观预测下车联网在车险上的位置应该占1/3以上,因此未来的车联网市场是一个海量的市场。目前我们在车联网上的布局非常有信心，这绝对是物联网连接中一个非常重要的应用。在车上的应用才是很大的风，各种支付能力还有毛利率都比较好，不仅是汽车上的，共享单车也有很大应用。这个市场连我们自己都没有预计到，有很惊人的规模。这部分不是NB而是用4G的无线传输模式。Q：我们跟T-mobile的合作未来是什么样的展望呢？A：T-mobile的车联网应用比跟UBI保险的应用更广，保险也是T-mobile一个非常重要的应用，除了保险之外还有车辆维修和车队管理，这些都涉及到采用无线方式对车辆数据进行监管。车联网战略在T-mobile的战略中是重点战略，T-mobile的战略板块里有专门的车联网小组，有专门的委员会负责推广基于T-mobile的无线通讯的整个市场，它的布局里是有整个生态圈存在的，我们向T-mobile供应硬件，T-mobile跟保险公司和车队和其他B端的联系有专门的推广组做这个工作。从T-mobile也可以看出，现在欧美的大运营商都把车联网作为非常重要的应用来做。AT&T的布局侧重在车辆前装的车联网运营上。我们在与AT&T谈进一步的合作，不管是做前装还是后装都要与我们这样的公司谈未来合作的可行性的问题。中兴物联现在车联网这部分已经是国际上非常主流的供应商了。因此我们觉得未来这个市场比我们想的规模还要大，我们之前想的可能太狭窄了。Q：车联网可能是目前最确定的一个方向？A：对，非常明确。当然，在欧美所有的供应商更加关注的是产品的质量和稳定性。Q：前期我们可能有中兴通信的渠道优势，那么我们未来怎么在产品上逐步衔接和突出敬请阅读末页的重要说明Page19 行业研究高新兴的品牌优势和特点？国内怎么布局？A：2016年时我们做收购的阶段，中兴物联和中兴通讯合作去开拓的这个市场，2017年开始中兴物联已经是国内比较主流的供应商，因此今年的业务都是以物联公司的独立品牌对外销售的，有独立的logo。不用特别担心渠道方面的非独立性问题，经过一年时间我们已经把这个路径接好了，这个确实很重要。车联网终端在国内的应用，我们觉得正在中国一个比较现实的市场逻辑是，我们应该积极进入车辆前装，包括前装的车规级模块，也包括前装的T-box。中兴物联是最早与吉利成立了基于车载4G的车规级模块的合资公司，11月底时中兴物联前装的T-box产品也开始向吉利公司销售，现在我还不能报告销售量，要等年底，才能看到经过一个季度以后销售量是什么状态。明年也是一样的逻辑，前装的4G模块和前装的T-box会成为国内车联网的主流。原来是把T-box装在新能源汽车上，现在是把T-box装在燃油车上，并且是前装，这也是车场根据需求来决定的。越来越多的车场为了把车改成网联汽车，T-box会越来越强的与前装整合，很多自主品牌的车场都开始酝酿前装，我们要跟上这个大趋势，跟上产业的判断来走。Q：高新兴的产品与移为通信的产品相比有什么差异和优势？A：不太了解移为通信的产品，所以很难去逐个产品做比对。Q：移为之前也签了OCTO的合作，2016年中兴物联开始与OCTO合作，移为与OCTO合作后在收入和利润上的体量增长是很大的，中兴物联在与OCTO合作后是不是也会有一个增量上的体现？A：我很难评价移为，因为我不知到移为与OCTO的合作是不是与中兴物联构成竞争，我就很难判断。我们和OCTO的合作AT21这款UBI产品，我曾经跟OCTO负责中国市场的朋友交流过，他们对中兴物联的产品的评价是非常高的，他说的是这是目前OCTO的最好的产品，这也表明了他们对中兴物联的能力的认可。OCTOAT21产品的收入和毛利率情况的确都不错，但这还不是中兴物联最好的，中兴物联最好的还是OBD产品，既包括了AT21可以看轨迹，可以看车，可以分析车主驾驶习惯的能力，这是UBI产品的特点，OBD产品还可以提取车辆的CAN总线，这个能力比较好，海外运营商对这部分有比较强的需求。中兴物联的讨论可能就不仅仅是局限在OCTO的层面上，当然现在还是OCTO最大的硬件提供商。Q：中兴物联在海外运营商的OBD的产品的落地情况，以及预计明年在运营商这块的增速情况有具体的数量吗？A：预测还是按照原来对赌预测的节奏比较好，从实际情况看我们期待中兴物联明年超预期的表现。Q：上周公告的1.95亿泸州城市监控报警联网项目这个里面有立体云防产品的贡献？A：我们现在所有产品都会用立体云防，但是这个目前只是订单，还不能确认收入，现在中的这个标一般来说到明年才能确认。Q：基于立体云防的产品实际上是提升了高新兴接单的能力？敬请阅读末页的重要说明Page20 行业研究A：是的。立体云防的产品在各地都比较受欢迎，用一种极其简洁的方式实践安防的基本思想。敬请阅读末页的重要说明Page21 行业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。王林招商证券通信行业首席分析师经济学博士，15年通信行业工作经验，6年证券行业经验，2016年新财富第三，水晶球第二，2015年新财富第五，水晶球第四周炎招商证券通信行业联席首席分析师理学硕士，3年运营商从业经历，5年证券研究经验，2016年新财富第三，水晶球第二，2015年新财富第五，水晶球第四冯骋招商证券通信行业分析师理学博士，2年工信部及电信研究院工作经历，2016年新财富第三，水晶球第二余俊招商证券通信行业分析师工学硕士，7年民航空管从业经历，2016年新财富第三，水晶球第二付东招商证券通信行业分析师中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队赵悦媛招商证券通信行业分析师力学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。敬请阅读末页的重要说明Page22